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中國于2007年引進P2P網絡借貸模式, 在上海成立了國內第一家P2P平臺——“拍拍貸”。后來又隨著“大眾創業、萬眾創新”的提出，逐漸在國內迅速形成燎原之勢。可是，自 2018年6月以來, 隨著唐小僧、聯璧金融等P2P平臺“暴雷”之后, “暴雷潮”便席卷整個行業。

要了解P2P，了解其盈利模式，首先要了解P2P網絡借貸產品的定價權。在P2P網絡借貸市場中, 交易的參與者主要有三方:借款人、貸款人和P2P平臺。產品定價權主要可以掌握在兩種群體里, 一種是掌握在借貸雙方手中, 另一種是掌握在P2P平臺手中。因此, 本文從P2P網絡借貸的產品定價權的角度, 將產品定價模式分為市場導向型和平臺導向型。市場導向型是指借貸雙方直接通過供給和需求力量的較量決定利率水平, 借貸平臺只提供中介服務, 不直接參與借款定價。平臺導向型是指借貸平臺將市場中的融資需求打包成不同類型的理財產品在市場中出售, P2P平臺根據每個借款人提供的信息評估借款人的信用等級, 進而產生相應的貸款利率水平, 借款人的貸款利率水平由平臺評估設定, 借貸雙方不直接參與定價。

P2P市場導向型產品定價模式是指借貸雙方直接通過供給和需求力量的較量決定利率水平, 借貸平臺只提供中介服務, 不直接參與借款定價。這種產品定價模式下, 第一步, 借款人需要向平臺申請借款, 并按P2P網絡借貸平臺規定上傳自己的相關資料。第二步, P2P網絡借貸平臺根據借款人上傳的信息和訂單信息評定信用等級, 再由信用等級、借款期限具體確定借款人的貸款利率范圍。有的P2P網絡借貸平臺還根據借款用途將標的確定為不同的貸款利率范圍。第三步, 借款人根據P2P網絡借貸平臺評估的貸款范圍設定貸款利率, 并發布借款標的, 借貸雙方在平臺的競標市場進行競標。這種競標方式有兩種:一種是拍賣式的競價。競標借款人設定自身愿意為該筆借款所支付的最高利率, 然后貸款人依據借款人的相關信息進行競價, 若最終市場競價的總出資額高于訂單借款額度, 那么貸款利率將低于借款人先前設定的利率, 而且競價的總出資額高于訂單借款額度越多, 利率下降幅度越大。另一種是歐洲的網絡借貸平臺常采用的競標模式, 訂單的貸款利率由借款人設定, 貸款人以借款人設定的貸款利率作為投資決策的參考進行投標, 最終在投標期滿的借款標的能夠成功借款, 而流標的借款標的則代表借款失敗。中國的P2P網絡借貸平臺多采用的是第二種競標方式。

P2P行業的“暴雷潮”在暴露違約風險的同時, 也引起我們對P2P行業違約風險背后的產品定價問題進行了深刻反思。從行業現狀來看, 降低P2P行業的金融風險, 從P2P網貸產品定價模式進行創新和優化的空間并不大, 而從清除P2P網貸產品定價過程中面臨的問題著手, 可發揮的空間非常大。現階段, P2P網貸產品定價亟待解決兩大難題。

P2P網貸平臺定位的偏失。P2P網絡借貸平臺的一個顯著特征就是它作為信息中介平臺, 在無須傳統金融中介的擔保或支持的情況下, 直接匹配資金的供給端和需求端來完成資金的借貸。早在2016年8月24日, 為規范P2P市場健康持續發展, 監管部門出臺《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》, 規定P2P平臺必須定位為網絡借貸信息中介, 不得提供增信服務。然而, 在P2P行業中, 一些平臺為了獲取客戶、平臺聲譽, 依然將自身定位為信用中介, 對客戶承諾剛性兌付, 建立各種名目的資金池, 募集資金用于自融。當P2P網貸平臺將自身定位為信用中介時, 平臺便因提供增信服務而將風險全部集中到了自身, 平臺短期出現的風險也被內化, 最終導致風險的集中爆發而發生災難性風險。在正常情況下, P2P網貸產品是以P2P平臺為信息中介的前提下進行定價的, 而一旦P2P網貸平臺將自身定位為信用中介, 就造成P2P網貸產品風險的擴大, 導致產品收益與風險的嚴重背離, 危及整個行業的健康持續發展。

嚴重的信息不對稱問題。雖然P2P網絡平臺借助互聯網信息技術的優勢, 降低了搜尋成本, 大大提高了資金匹配速度, 但P2P網貸市場的信息不對稱問題依然存在。一方面, 對于借款人來說, 相比傳統的金融市場, P2P市場的借貸門檻大大降低, 但同時P2P平臺對于借款人的借貸信息審核變得更加寬松, 這就降低了借款人提供虛假信息的成本和難度。另一方面, 對于P2P平臺來說, P2P平臺出于對客戶的隱私保護, 不公開借款人的全部借款信息, 導致投資人掌握的借款人信息只限于P2P平臺公布的借款人信息和平臺評估信息, 使得投資人對P2P信息形成依附關系。因此, 相對于傳統金融產品而言, 無論是市場導向性還是平臺導向型的P2P產品定價模式, 都加劇了市場中的信息不對稱問題。

P2P架構設計的初衷非常好，即最大限度的利用民間閑置的資金激發社會創業的熱情，但是，追求財富的欲望實在太強烈了，又沒有有效的監管和制約，另外P2P公司內部對財富的管理機制也相較不太成熟，所以很快把這種模式給“玩爛啦”。